上涨惯性有待观测 库存低位或将证伪

锌，震荡。再次降准，股票如虹全面上涨，社会融资数据略高预期，市场情绪貌似变得较好，但实际板块流向并不理想。在美元低位整理下，我们认为外盘积累了一定的向下的可能性，12 月进出口数据很差，贸易摩擦的负面影响将逐步显现，内外盘均出现了一定的恐慌情绪。周五继续释放利多于小微企业的信号，银行间利率大幅下行表明市场中并不缺钱，降准推动钱进一步外流，但标的貌似有误，流向白酒和权重板块下有悖于资金流向小微企业的初衷，一旦再次被认为是漫灌的话，可能会带来进一步的反抽。目前是很明显的宏观市，随着春节的临近和冬储的结束，目前库存低位带来的推涨压力有限，我们观察到昨日期货库存从不足 1000 吨上行至 4000 多吨，说明库存低位被证伪，可能是进口货源到港所致。我们维持锌长线看空的观点，短线政策推涨，但无法改变大局，考虑找高点沽空。

供增需弱压制锌价，沪锌前空继续持有

昨日是降准落地首日，叠加社融数据超预期，市场情绪受提振。但我们认为一方面情绪面的提振将边际减弱，另一方面沪锌供增需弱的基本面无实质改善，即 LME 锌升贴水大幅下滑，内强外弱的格局将促进海外锌流入国内，缓解国内供应短缺，且下游需求已进入季节性淡季。料锌库存将有所增加施压锌价，因此建议沪锌前空继续持有

夜盘锌价震荡整理，交易略显清淡。目前锌价仍受低库存和产量下降支撑，主要因株冶搬迁，但市场预期今年矿供应明显增加并出现过剩，因而导致远期明显疲弱。在株冶正常生产前，国内供应难以明显回升，库存也难以回升，并继续维持陡峭的期限结构。

铝：昨日夜盘铝价呈现近月涨远月下跌行情，市场或期待节前下游补库以及节后的基建发力。基本面上，国内目前的铝下游消费进入淡季，库存持续反弹，春节前或进一步增加。中国有色金属工业协会12月28日召开会议宣布新增减产80万吨产能，预计市场情绪短期或有提振，但长期上涨行情尚未到来。值得注意的是，俄铝的制裁案目前仍未切实取消。周末有报道称美国参议院少数党领袖Chuck Schumer表示将阻止美国财政部取消对于俄罗斯亿万富翁Oleg Deripaska有关三家俄罗斯公司制裁的行动。考虑到上行风险仍在，操作上建议轻仓为主，中期继续逢高做空思路。