上周五开始，在国内连续推出多项经济刺激举措出台之后，金属市场一改颓势，铜、锌、镍、铝等品种连续上涨。当对经济趋好的憧憬遇上冷峻的经济现实和淡季累库，纠结的有色市场2019年将如何抉择？

　　专访嘉宾

　　武闯辉，宁波凯通国际贸易有限公司 总经理

　　完整专访内容

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　　? 扑克财经：12月我国官方制造业PMI达49.4%，为自2016年2月以来的低点，也是自2016年7月以来首次低于荣枯线，之后国家层面连续释放了多项经济刺激政策，您怎么看待未来3-6个月经济走势呢？

　　扑克智咖 武闯辉：我在之前的一些会议上也谈到过，个人认为国内12、1、2月的经济数据可能会很差。因为前期出口订单抢跑后，外商囤积了大量的库存，必然会产生一个出口空档期，那么新出口订单会出现超预期的下滑，带动各类出口企业的停工减产和原材料采购下降。

　　与此同时，虽然国家层面和地方政府前期紧急推出了一大批基建投资项目，房地产开发商也有加紧赶工的冲动，但由于冬季天寒和春节期间农民工返乡问题，使得大量工地必然陷入季节性地停工，从而基建投资项目和房地产赶工都无法发力支撑经济。

　　也就是说，在未来两三个月中，出口、投资和消费三驾马车中有两驾不能顺畅运转，这两项负面因素会出现向下的叠加共振，使得经济数据十分难看，好像经济失速了一样。这样的数据一公布，会使市场很悲观，政府会很着急。

　　而一旦市场过度悲观，政府过于急切地推出新的刺激政策、把经济增速拉回到正常水平，则春节复工后即3、4月开始，大量前期积累的基建投资项目和房地产赶工需求会集中性释放出来后，将会推动经济增速的向上修复。如果中美贸易谈判又能达成协议，外商在库存消化数月后再开始下新订单，则出口、投资两驾马车就会产生向上的叠加共振作用，带来经济数据的超预期好转，市场情绪也会由当前的过度悲观转为乐观。

　　果然在12月数据公布后，国家开始连续推出数项经济刺激举措，如央行进一步下降存款准备金、发改委密集批复9000多亿的基建项目、人大常委会授权国务院提前下达地方政府新增债务限额1.39万亿元、国家电网向社会资本开放特高压建设投资、发改委将推出家电汽车消费刺激政策等等，显示出国家层面对快速稳定经济增速的急迫。如果后续中美贸易谈判能获得良好结果，则3、4月后经济可能出现超预期的快速冲高。

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　　? 扑克财经：近两周产业面和宏观政策面消息较多，您觉得哪些信息可能对2019年的金属走势产生较大影响，最值得投资者关注？

　　扑克智咖 武闯辉：国内宏观政策转向全面刺激已经是毫无疑问的了，只会进一步增强不会减弱，所以大的方向不用太操心。 目前我觉得还是要关注中美贸易谈判的进展，市场现在对达成协议比较看好，但还是有些不确定性，这是一个比较大的变量。

　　最近国家电网向社会资本开放特高压投资，引起了股市上的特高压概念板块的上涨。但在期货市场上反响不大。主要原因：一来，向社会资本开放投资特高压项目，能带动多少投资还未可知。 二来，从投资项目设立，到招投标，再到企业备货生产，经常要一年以上甚至两三年的时间，没有那么快传递到铜的消费的。 而且，铜的消费中，虽然电力投资占比近一半，但特高压在其中的占比并不高，由于我国电网投资已经度过高峰期，所以仅仅是特高压这个消息，还不足以改变铜的供需。

　　但基建投资、特高压投资和家电汽车消费刺激政策一齐发力，应该对铜、锌和钢材的消费能产生明显的拉动作用，尤其市场原本对今年家电汽车的增长比较悲观，如果刺激力度较大，可能带来超预期的增长。

　　另外就是废六类铜政策的变化，也值得大家关注，在今年铜去库存明显、2019年上半年国内外冶炼产能检修较多的背景下，废铜供应如果出现问题，可能对铜价会有明显的推升作用。

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　　? 扑克财经：请您对各金属品种2019年的强弱走势做一个预判？

　　扑克智咖 武闯辉：当前大部分金属品种（铝除外）都是低库存，政策力度的不断加码应该会给各品种带来库存的大幅去化，支撑价格的强势。

　　具体到各品种来看，个人最看好铜、锡。因为铜自身受到低库存、大量产能检修和废铜政策可能收紧的支撑，基建投资、特高压建设和家电汽车的刺激政策，都有利于铜消费的增长；

　　而锡的消费虽然还没有受到直接的政策提振，且国内在上期所推出仓单交易平台后，大量原来隐形库存显性化，所以国内呈现出高库存的现象，加上当前处于淡季，前期因环保和检修而停产的产能逐步复工，所以供需方面偏弱。但是缅甸锡矿的产出下降是不可逆转的大趋势，外盘伦锡连续上涨，快要几个月的新高了，个人认为内外盘背离是暂时的，当前锡价处于淡季低估期，后续应该会有较好的表现。

　　锌虽然在中长期面临增产的压力，但如果春节期间不能实现很好的累库，那么就要特别关注春节后的下游消费情况。个人觉得锌上很可能出现预期差，即春节累库不及预期而消费超预期，那样的话锌会出现超预期的库存去化，价格可能阶段性走高，近高远低也可能再次上演。

　　铝可能成为最弱品种，在没有外部突发事件刺激下，其本身的过剩产能和高库存将会对价格上涨产生较长时期的压制。

　　镍和铅产业链涉及的环节和因素太多，逻辑转化快，所以很难看的太远。只能说现在来看，镍处于低价、利多消息开始增多，而铅短期内转弱态势比较明显。

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本文首发于微信公众号：扑克投资家。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

（责任编辑： HN666）