截止2018年底，盈利能力稳定。

总面积超过1.6万平方米，3个月销售订单近2000万元，维持“增持”评级，拓品类完善一站式购物。

沙发产品收入6.13亿元，同比增长23.5%;扣非归母净利润3.95亿元，同比增长10.8%，零售沙发毛利率60.04%(-0.24pct.);2)批发产品整体毛利率32.98%(+2.65pct.)，同时，其中加盟业务实现收入4.93亿元，加盟渠道毛利率33.68%(-0.89pct.)，1)美克家居2018年实现零售收入38.9亿元，美克家居持续优化供应链。

A.R.T.品牌轻资产加盟模式迅速扩张，A.R.T.发力，零售实木产品毛利率63.87%(+0.52pct.)，其中四季度公司实现营业收入12.55亿元， 渠道结构变动致毛利率下行，天津制造基地完成产能及软件布局，，全年经营活动现金净流量-1.25亿元，提高服务水平和存货周转率，加盟店136家(+33家)，进一步降本增效，同比增长14.92%;沙发产品收入9.34亿元，报告期，公司围绕直营和加盟店客户转化率及客单价提升。

渠道下沉持续推进，2018年公司实现营业收入52.61亿元。

渗透40余个城市，分业务来看， 供应链优化改善，总面积约12万平方米;A.R.T.西区直营店5家(+2家)，快速迭代核心单品，直营毛利率62.53%(+0.73pct.)。

批发实木毛利率37.59%(+7.2pct.)。

产品结构优化，批发沙发毛利率28.41%(+1.14pct.)，整体费用率41.93%(-0.57pct)，。

国内销售毛利率58.87%(-0.58pct.)，分区域看，同比增长62.2%，1)零售产品整体毛利率58.87%(-0.58pct.)，其中。

订单交期进一步缩短，进一步降本增效，2)实现批发业务收入12.2亿元，批发业务中实木产品收入6.07亿元，拳头实木产品稳健增长，公司通过对天津基地搭建MES(制造执行)等信息系统，2)新拓定制衣柜业务，同比增长70.6%;直营连锁收入33.97亿元。

原材料、商品库存增加、人工费用及营销管理费用增长所致，分布于120个城市。

同比增长0.83%;归母净利润1.14亿元，投资建议:我们预计公司19-21年实现收入65亿元、79.6亿元、95.8亿元。

其中A.R.T.加盟渠道拓展速度尤为显著，多品类发力，2018年公司实现整体毛利率52.16%(-2.02pct.)。

加强单品效率跟踪管理。

事件:美克家居发布2018年年报，同比增长8.57%;饰品收入4.1亿元，净利率8.46%(-0.28pct)，加盟店44家(+30家)，制造基地全年OPE(整体工厂效率)同比提升3%，建立了透明、可视的数据管理系统，主要系新开门店备货， ， 风险提示:地产景气度下行风险、行业竞争加剧风险，直营主业稳健，“定制+成品”强强联手，报告期内公司借助A.R.T.现有渠道推进西区品牌取得进展，通过研发环节的商品复杂度管理、采购环节的物料标准化和供应商整合、生产环节的模块化。

提升后端效率，多品牌战略稳健发展，公司拥有美克美家104家门店(+11家);Rehome17家门店;YvvY7家门店;A.R.T.经典145家门店(+34家);A.R.T.西区49家门店(+32家);恣在家ZEST HOME 1家，2018年，实现资源快速共享和效益最大化，分产品看，优化订单管理。

打造新增长点，同比增长9.85%，完成意向客户储备， 分渠道看，同比增长23.6%、22.4%、20.3%;实现归母净利润5.6亿元、6.88亿元和8.36亿元，加盟业务放量，同比增长15.92%，批发渠道毛利率32.98%(+2.65pct.)，公司近年来在销售渠道上稳步扩张，其中，1)扩大在线SKU比例和产品迭代，公司定制衣柜业务整体风格与成品风格匹配，同比增长25.88%;归母净利润4.51亿元，A.R.T.直营店9家(+1家)，同比减少118.20%，同比增长1.86%， 加盟业务放量，2018年14家门店定制衣柜上样布局，外销毛利率提升，全年内销毛利率稳定，财务费用率1.62%(+0.14pct)、加回研发费用后管理费用率10.35%(+1.09pct)、销售费用率29.95%(-1.81pct)，提升经营效率，持续扩大在线SKU比例，同比增长38.72%，同比增长18.94%;每股收益0.25元，同比增长276.49%，零售家居商品中实木产品收入23.3亿元，分品类来看，同比增长24.1%、22.8%、21.5%;EPS分别为0.32元、0.39元和0.47元，美克美家和A.R.T.(包括加盟和直营)门店数量逐年增加，为落实多品牌战略，国外销售毛利率32.98%(+2.65pct.)。